Tether - The hidden Champion

00:00:04: Willkommen zum DZ Research Podcast, aktuelle Kapitalmarktentwicklungen Woche für Woche auf den Punkt gebracht.

00:00:18: Tether ist emittent des weltweit größten Stablecoins und hat eine bemerkenswerte Transformation vollzogen.

00:00:27: Das Unternehmen hat sich zu einem zentralen Akteur des

00:00:31: Krypto-Ökosystems

00:00:32: entwickelt und dringt

00:00:34: zunehmend in

00:00:35: die traditionelle Finanzwelt vor.

00:00:38: Mit einer Marktkapitalisierung von rund einhundert neunzig Milliarden US-Dollar und einem Jahresgewinn von zehn Milliarden US Dollar, im Jahr zwei tausendfünfundzwanzig hat

00:00:52: Tether

00:00:52: erneut für Schlagzeilen gesorgt.

00:00:56: Was hinter diesem hidden Champion steckt und wie die Aussichten für den Anbieter von Stablecoins sind, erläutert Jonathan Oswald – er ist Krypto-Analyst im Research der DZ Bank.

00:01:11: Mein Name ist Jörg Homay, ich bin Kavatbond Analyst.

00:01:16: Hallo Jonathan!

00:01:17: Hallo Jörgg, danke für die Einladung.

00:01:19: Ja wunderbar dass du da bist.

00:01:21: Was ist Tether und warum ist das in deinen Augen eigentlich ein Hidden-Jampion?

00:01:27: Spannende Frage.

00:01:28: Also eine erste Linie ist Tethal erstmal ein privates Unternehmen mit Sitz in El Salvador?

00:01:33: Dazu ist es noch eben der Emitent des größten Stable Coins USDT, hat der eine oder andere vielleicht schon mal was von gehört mit einer Makkapitalisierung von zuletzt Hundert neunzig Milliarden US-Dollar.

00:01:44: Das ist schon ziemlich ordentlich und zählt damit eben zu den drittgrößten Kryptoassets in der Welt.

00:01:53: Was fällt alles so in dieser Assetklasse Kryptoeassets?

00:01:56: Da hat es ziemlich viel.

00:01:57: tatsächlich, ich glaube es sind fast achtzehntausend Müstens grad so... Ich bin mal daumen sein.

00:02:01: Achtzehntausend?

00:02:03: Achtzentausend verschiedene Krypto-Assets gibt's, da sind von tokenisierte Vermögenswerte klassische Kryptowährungen wie Bitcoin, Ethereum aber auch in den Top Tense mittlerweile zwei wenn ich sogar knapp drei Stablecoins mit dabei unter anderem eben hier Tether der Tether Stablecoin eben der größte und bekannteste Genau also das ganze Blumenstrauß an Kryptos.

00:02:24: jetzt würde ich sagen Okay

00:02:25: alles klar Danke.

00:02:26: Und genau Normales Jahr gerade, was macht ihn so vielleicht zum Hitten Champion?

00:02:31: Ich glaube er fliegt eigentlich immer unter dem Radar.

00:02:33: Also das ist jetzt kein klassisches Krypto-Asset oder eine Kryptowährung wie Bitcoin oder Ethereum sondern es eben.

00:02:39: Stablecoin ist aber eigentlich so über die letzten Jahre so das Rückgrat der Industrie geworden von Liquidität zum Handel im ganzen Kryptoecosystem.

00:02:49: Das ist Schmieröl im System mittlerweile.

00:02:51: also ohne diesen Stablecoins würde eigentlich recht wenig funktionieren.

00:02:56: von Off und On Ramps, also von der Fiat-Welt rein in die Kryptowelt.

00:02:59: Aber auch wieder von der Krypto-Weld raus in die Fiatwelt benutzt man oft eben Stablecoin.

00:03:05: aber auch im Derivatemarkt für Margin Calls

00:03:09: etc.,

00:03:10: wird eigentlich tagtäglich eingesetzt und darüber hinaus entwickelt sich Tether immer mehr zum Player einer traditionellen Finanzwelt, gerade wenn man auf den globalen Süden schaut Tether eigentlich im täglichen Alltag benutzt so als de facto Ersatz für den Dollar oder eine Art digitalen Dollar.

00:03:31: Man braucht einfach nur noch ein Stablecoin, ein Handy mit NFC-Zugang und kann plötzlich am Zahlungsverkehr teilnehmen ohne einen direkten Bankkonto haben zu müssen.

00:03:40: Man hat dann einfach so ne digitale Wallet, digitale Geldbörse auf dem Handy und kann Gelder senden, transferieren, empfangen ... Genau also entwickelt sich immer mehr zum globalen Finanzplayer.

00:03:52: Und hier vielleicht noch eine Zahl zu nennen, so wie ein Champion.

00:03:55: Alles Unternehmen hat letztes Jahr angegeben ... ... zehn Milliarden Dollar Gewinn gemacht zu haben.

00:04:00: Das ist schon ziemlich ... ... krasse Nummer wenn man bedenkt die haben nur ... ... dreihundert Mitarbeiter und damit macht das Unternehmen eben zum ... ... einen der profitabelsten Unternehmen in der Welt.

00:04:08: Ja also ... ... Zehn Milliarden ... ... tatsächlich gewinnen nicht Umsatz oder als

00:04:12: Meister?

00:04:12: Zehn Millionen Gewinn!

00:04:13: Das heißt dann... Keine Ahnung, wenn du sagst Drona Mitarbeiter, ... ... Dronat, Dronad, Drein- und Reißigtausend.

00:04:19: Es ist schon Millionen

00:04:20: ... ... jetzt wird's peinlich.

00:04:22: im Kopf rechnen, dreihundert

00:04:27: in die dreintaussigtausend?

00:04:29: Millionen oder?

00:04:30: Dreihundressig

00:04:31: Millionen.

00:04:32: Ja

00:04:33: ich bin auch noch nicht ganz klar.

00:04:35: Also sehr

00:04:35: viel pro Mitarbeiter.

00:04:36: okay

00:04:37: also kann man machen auf jeden Fall genau schon andere Unternehmen vielleicht neidisch drauf.

00:04:43: ja also ich auf jeden fall.

00:04:45: du hattest jetzt

00:04:46: vier

00:04:47: Fiat Money nehme ich mal an, also das Giral-Geld was man so im Bankensektor halt so hat.

00:04:52: Also nicht Bargeld in der Abgrenzung.

00:04:56: jetzt zu Bargeld, also Fiat Geld ist ja das was wir alle irgendwie auf dem Girokonto

00:04:59: haben.

00:05:01: und dann hattest du in Abgrenzung dazu Stablecoin nochmal erwähnt.

00:05:05: und dass das jetzt, wie hättest

00:05:06: du gesagt

00:05:07: Schmieröl im System des Krypto-Iniversums?

00:05:12: Könntest

00:05:12: du...

00:05:14: vielleicht nochmal den Begriff Stablecoin ein bisschen genauer erklären.

00:05:17: Ja, sehr gerne!

00:05:18: Also wie ja anfangs gesagt es ist ein Krypto-Asset und die Crux hier dran oder was das so interessant macht ist eigentlich dass es einen stabilen Vermögenswert gekoppelt ist.

00:05:28: also klassische Kryptowährung wieder.

00:05:30: Bitcoin oder Ethereum sind ja sehr volatil, die schwanken und ein Stable Coin

00:05:34: ist eben da um...

00:05:37: die Volatilität zu verringern.

00:05:39: Also es schwankt ganz leicht, immer nah um eins rum.

00:05:43: und jetzt am Beispiel USDT.

00:05:44: also es gibt verschiedene Stablecoins aber ich gehe jetzt mal nur auf hier USDT-Spezial ein.

00:05:49: der ist eins zu eins in den US Dollar gekoppelt.

00:05:51: das heißt dann Parität zum US Dollar und versucht halt dann immer beim emittenten kann man eben einen Stablecoin kaufen.

00:05:58: man hat dann seine Fiatwährung denn ein Dollar geht zum emittente Tether holt sich da ein Stable Coin dann kriegt man ausgezahlt.

00:06:05: Den kann man dann frei handeln, wie digitales Bargelds hin und her schicken.

00:06:10: Und am Ende natürlich kann irgendein Händler wieder nehmen oder ein Akteur wieder zum Invitenten gehen also hier Tether eintauschen und kriegt dafür.

00:06:18: für diesen einen Stablecoin USDT kriegt er wieder ein West-Dollar.

00:06:24: Genau, ich hoffe das war jetzt nicht zu kryptografisch.

00:06:28: Und was ihn hier noch interessant macht?

00:06:30: Das Unternehmen gibt an, dass er sogar über hundert Prozent gedeckt ist.

00:06:32: also typischerweise muss ein Stablecoin gedeckt sein laut Mika oder Genius Act.

00:06:37: Hier noch interessant justitie der größte stablecoin in der welt ist nicht reguliert.

00:06:41: Also aufpassen Aber das unternehmen gibt dann was die Reserve über hundert prozent gedecken ist in Hochblick wieder Vermögenswerte oder Assets und Genau, ich sag auch oft.

00:06:54: Also regulatorisch ist ein Stablecoin nix anderes als E-Geld für die sich damit vielleicht auskennen.

00:06:59: also was das E-geld ist?

00:07:00: PayPalguthaben Wenn ihr einen E- Geldinstitut einfach praktisch gut haben ausstellt.

00:07:07: Das ist jetzt Stablecoins nix Anderes nur mit einer anderen Technologie dahinter.

00:07:10: und ich sage gemeistert Praktisch Paypalguthabend auf Stehrejuiden weil bei PayPal muss ich ja im Ökosystem vom PayPal bleiben Aber mit einem Stablecoin benutze ich eine öffentliche Blockchain.

00:07:20: Das heißt, ich kann PAPT das freie Internet zur Verfügung und kann es wirklich wie Bargeld hin- und herschicken unabhängig vom Emittenten oder am Ende wieder beim Emittenteinlösen gegen Viert.

00:07:30: Alles klar!

00:07:30: Danke dir!

00:07:32: Du hast ja vorhin gesagt dass Tether so eines der Profis oder wir haben ja gerade versucht auch auszurechnen wie viel pro Mitarbeiter da erwirtschaftet wird.

00:07:42: kannst du noch mal ein bisschen genauer erläutern wie das zustande

00:07:46: kommt?

00:07:46: Ja Sehr gerne.

00:07:48: Also das Kerngeschäft ist ja eigentlich ziemlich schlicht und zugleich eben hoch profitabel, die müssen nur die Hand aufhalten.

00:07:57: Gerade angesprochen diese Hochliquiden Assets sind US-Staatsanleihen.

00:08:00: also ein Großteil des Reservevermögens fließt den US Staatsanlehen.

00:08:03: es müssten so rund hundertvierzig Milliarden US Dollar sein, die Tether in den USA angelegt hat und dann im Jahrzeiten oder im Umfeld positiver Renditen Nicht so schlecht, um's mal sozusagen eine Position im Portfolio zu haben.

00:08:18: Darüber hinaus hat auch in den letzten Jahren ... Tether sein Portfolios diversifiziert.

00:08:25: Also er hat jetzt auch Land gekauft, viel Land in Südamerika.

00:08:28: Er hat Bitcoin gekauft und Unternehmensbeteiligung gekauft von BioNTech bis ... Okay?

00:08:36: Also nicht BioNTec die Aktie, sondern in der Biotech-Branche.

00:08:39: So ein bisschen Zukunftsbranche.

00:08:41: Und ... Natürlich auch Gold.

00:08:45: Das ist

00:08:46: ziemlich beträchtlich, großen Ausmaß.

00:08:49: letztes Jahr waren es siebzig Tonnen Gold.

00:08:53: damit war Tether letztes ja der zweikreuchte Käufer von Gold.

00:08:56: also nur die Zentralbank von Polen hat mehr Gold gekauft als Tether.

00:09:00: sonst hat Tether mehr Geld gekauft, als jede Zentralbang auf der Welt und geben auch selber an mittlerweile hundertvierzig Tonnen gold zu haben.

00:09:08: und damit ist Tether auch einer der größten Goldhalter oder privaten Unternehmen.

00:09:13: Gold halten weltweit.

00:09:15: Ja, das sind ... Da wird einem schwindelig!

00:09:17: Wenn man so die Zahlen hört, ich meine, hundertvierzig Milliarden in US-Dollar-Staatsanleihen ist schon eine ganze Menge.

00:09:24: und dann noch siebzig Tonnen Gold.

00:09:26: oder was hattest du gesagt?

00:09:27: Letztes Jahr siebziger Tonnen gold gekauft für insgesamt zu hundert vierzig tonnen gold haben

00:09:31: Sie im Bestand.

00:09:33: Wobei

00:09:34: Gold schmeißt da keine Zinsen ab aber die Wertentwicklung war ja jetzt ganz okay als wenn man etwas längeren Zeitraum

00:09:41: guckt.

00:09:42: Du hattest jetzt schon einiges über die Vermögenswerte von Tether gesagt.

00:09:48: Aber wie gut ist denn tatsächlich die Transparenz von dem Unternehmen, dass man als Außenstehender sich dann unabhängiges Bild praktisch selber bilden

00:09:57: kann?

00:09:57: Ja also ich muss sagen ein privates Unternehmen in einem mittelamerikanischen Land, das unreguliert ist es hat schon so bisschen Geschmäckle wo's mal so aus zu drücken.

00:10:12: Und meiner Meinung nach zu Recht stand es im Verruf die letzten Jahre nicht komplett transparent über seine Reserven zu sein.

00:10:23: Trotzdem muss man sagen, der Kurs hat sich recht gut gehalten also scheint die Marktteilnehmer nicht groß zu stören auch die eben den Stablecoin einsetzen tagtäglich beim Zahlungsverkehr oder auf Börsen oder sonst etc.. Nichtsdestotrotz hat auch jetzt mit dem Genius-Act in Amerika, der er letztes Jahr rauskam.

00:10:40: Also die Stablecoin Regulierung erteilte angekündigt in den US-Heimatmarkt mehr Boden zu fassen um es mal so auszudrücken.

00:10:48: und da für diese einfach in den Massenmarkt reinzutauchen ist glaube ich wichtig da transparent drüber zu sein über die Bilanz und haben jetzt angekünkt bis Ende des Jahres vom KPMG sich auf die Bilenz schauen zu lassen das alles verifizieren zu lassen.

00:11:03: offiziell Das wäre dann schon der Ritterschlag ein Stempel und könnte helfen, Sablecoins und Tethaltunternehmen noch mal ein bisschen glaubwürdiger und dominanter zu machen.

00:11:17: Okay.

00:11:18: Vielleicht zum Schluss?

00:11:20: Der Sablecoin-Sektor soll ja relativ stark wachsen und man liest immer wieder so eine Zahl von der Marktkapitalisierung in Höhe von zwei Billionen US Dollar bis Billionen oder so.

00:11:41: Wie kommt

00:11:41: man?

00:11:42: Wir haben sich diese Schätzungen sozusagen, wie kommt man auf diese Annahme und was ist so dein Urteil dazu?

00:11:50: Genau.

00:11:51: also erst mal muss man sagen das Produkt ist eigentlich da funktioniert.

00:11:53: Also wie gesagt benutzen Leute im globalen Süden.

00:11:56: ich habe schon stable Transaktion in die USA gemacht und wieder zurück.

00:12:01: Es ist super schnell, also günstig, instantransparent.

00:12:05: und das Problem aktuell ist noch dass ich eher so... Entweder Leute benutzen die keine große Alternative haben weil die Infrastruktur einfach nicht so gut ist wie jetzt in der westlichen Welt.

00:12:17: Die sind technisch sowieso einiges wahrscheinlich affiner als wir hier in der Westlichen Welt oder eben die Kryptonauts im Ökosysteme sind, die sich damit ein bisschen auskennen.

00:12:26: es fehlt auch so ein bisschen das Gateway.

00:12:27: Also was mache ich da mit dieser?

00:12:28: Eine einfache Anwendungsinfrastruktur, eine einfache App oder dass es im Broker integriert ist.

00:12:35: Oder so ein Art PayPal-App ... nur eben für Stablecoins und das fehlt so noch ein bisschen glaub ich.

00:12:42: Das hält das gerade dann noch zurück.

00:12:43: Sonst müsste ... Könnte es meiner Meinung nach super schnell auslaufen oder so einen Rollout geben.

00:12:51: Und was auch spannend ist jetzt im Zeitalter von KI oder Agentic AI, dass man immer mehr sieht, ... Agenten ... ... Stablecoins benutzen, ... ... weil sie eben programmierbar sind.

00:13:04: Also jetzt nicht programmierbares Geld, ... .... aber programmierbare Zahlungsverkehr.

00:13:07: Ich kann Bedingungen dran setzen,... ... die erfüllt sind und ich kann sofort setteln... ... also ich habe Atomic Settlements... ... und ich glaube jetzt auch wo wir immer... ... oder die Wachstumskurve mit KI-Agenten enorm ist,... ... wo wir in zwei drei Jahren sind.

00:13:23: Ich glaube das wenn jetzt.... oder Agenten anfangen für uns zu bezahlen, dass Stablecoins noch mal wahnsinnig durch die Decke schießen werden.

00:13:33: Und wir dann einfach keine Ahnung sagen, hey Siri, buch mir eine Zugfahrt von Berlin nach Frankfurt und zack gehen Sie in meine Wallet, nimm den Stablecoin und buchen wir ne Zugfahrte?

00:13:47: Genau.

00:13:47: also ich glaube sobald es richtige Infrastrukturen gibt ... für ein Retail-Bereich, dass Zablecoins weiter genutzt werden können.

00:13:57: Aber auch wenn wir jetzt noch mal zwei, drei Jahre KI-Agents einiges weiter sind und die dann effektiv für uns zahlen, dass wir da auch nochmal eine ganz andere Dynamik sehen und darauf natürlich die Marktkapitalisierung durch die Decke schießen wird.

00:14:13: Ganz herzlichen Dank!

00:14:14: Für mich war es ein superspannendes Thema.

00:14:16: Hat mir sehr viel Spaß gemacht mit ihr hier zu

00:14:18: plaudern.

00:14:19: Vielen Dank und auf vielleicht auch ein erneuersteren

00:14:21: Irrwann.

00:14:21: Ja, sehr gerne!

00:14:22: Vielen Dank Jörg für die Einladung und hat Spaß

00:14:24: gemacht.

00:14:26: Ihnen liebe Zuhörerinnen und Zugehörer vielen Dank für Ihr Interesse und bis zum nächsten Mal bei einem DZ-Research

00:14:31: Podcast.

00:14:33: Ihnen hat dieser

00:14:34: Podcast vom Elften

00:14:35: Juni, zwei

00:14:36: tausend sechsundzwanzig gefallen.

00:14:38: Unsere rechtlichen Hinweise finden Sie in den Shownotes.